华宇彩票注册网站-第一上海:宝龙商业目标价28.4港元 维持买入评级

  归母净利润增长66.4%至1.45亿元: 截至2020年中期,宝龙商业公司实现营业收入约8.69亿元,同比增长16%,其中商业运营板块增长12.8%至7亿元,物业管理板块增长31.5%至1.68亿元。公司实现毛利2.55亿元,毛利率29.3%,同比上升2.9个百分点;拆分来看,商业运营板块毛利率增长1.8个百分点至31.1%,物业管理板块毛利率大幅增长9.5个百分点至22%。此外,公司费用率降低2.1个百分点至6.4%以及有效税率下降至24.8%。公司实现归母净利润约1.45亿元,同比增长66.4%,超市场预期。

  商业板块布局持续推进,预计5年内新增100家购物中心:截至2020 年中期,公司在管零售商业物业51个,其中购物中心45个,独立商业街6条。上半年受疫情影响,公司上半年暂无新开业购物中心,但公司在并购方面实现零突破,公司收购浙江星汇60%股权,在管面积89万方,在管项目14个。浙江星汇主打商业街产品,与公司主打购物中心产品形成互补,希望5年内能管理约100个商业街项目。此外,公司下半年计划开业10家购物中心(其中来自宝龙地产:8个&来自第三方:2个)以及2个宝龙天地。公司在第三方外拓方面,更加注重轻资产拓展,预计下半年也将有所加快。尽管公司今年开业计划受疫情影响有小部分放缓,但预期随着宝龙地产交付外,公司外拓方面将逐步加快,公司预计5年内新增100家购物中心开业,逐步加快商业板块的布局,并继续深耕长三角区域。

  住宅物业在管面积预估2020年超1300万方:截至2020年中期,公司住宅物业在管面积约1165万方,相比2019年底,在管面积仅增加14万方,与上半年宝龙地产住宅类结转面积101万方,除需扣除部分合资项目外,交付面积转物业在管面积存在一定时间确认延迟问题,预期全年公司在管面积有望增加超过150万方,预估在管面积超1300万方,合约面积超2200万方,物业管理板块规模增长主要跟随宝龙地产的面积交付稳步增长,预计这块未来基本保持稳中有升。

  目标价28.4港元,维持买入评级:未来公司住宅物业管理以及商业运营板块2-3年内业绩增长确定性强。我们采用分部估值法。对于住宅物管板块,预计2020-2022年来自住宅物业管理利润约0.4亿元,0.5亿,0.65亿元,我们给予2021年PE约25倍,对应估值约12亿人民币。对于商业运营板块,按照目前的五年商业版图规划,公司商业运营板块处于提速阶段,我们采用PEG估值,预计2020-2022年来自商业板块利润复合增长将超40%,我们给予PEG取1,给予公司商业板块2021年估值146亿人民币,共计公司目标估值159亿人民币,对于目标价28.4港元,对应现价仍有24%上升空间,给予买入评级。

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责任编辑:李双双

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